PCC ดีลที่บัฟเฟตต์พลาดซื้อแพง มูลค่าพุ่งแล้ว คุ้มที่ปู่อดทนถือมา 10 ปี
วอร์เรน บัฟเฟตต์ (Warren Buffett) นักลงทุนระดับตำนานของโลก และหนึ่งในต้นแบบของแนวทาง Value Investing (VI) เป็นที่รู้จักจากการให้ความสำคัญกับการถือธุรกิจในระยะยาว ซึ่งการลงทุนระยะยาวในแบบของบัฟเฟตต์ยังหมายถึงการมีความอดทนในวันที่ธุรกิจไม่เป็นไปตามที่คาด หากมั่นใจว่าธุรกิจนั้นมีศักยภาพ
ข่าวที่เกี่ยวข้อง
หนึ่งในตัวอย่างที่สะท้อนหลักการลงทุนของบัฟเฟตต์ได้ดี คือ กรณีที่ Berkshire Hathaway เข้าซื้อกิจการ Precision Castparts Corp. (PCC) ซึ่งบัฟเฟตต์ยอมรับว่าพลาดซื้อแพงเกินไป แต่ด้วยความเชื่อมั่นในศักยภาพของธุรกิจ Berkshire ยังคงถือ Precision Castparts ไว้ แม้ว่าในระหว่างทางจะแรงกดดันมากมาย และต้องบันทึกการด้อยค่าของเงินลงทุนใน Precision Castparts ถึง 11,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
จนกระทั่งเมื่อเวลาผ่านไป 10 ปี ตอนนี้ธุรกิจที่เคยสร้างความผิดหวังกลับกำลังถูกมองในมุมที่ต่างออกไป เมื่อสินค้าของ PCC กำลังเป็นสินค้าที่ตลาดขาดแคลน และมูลค่าของ PCC ถูกประเมินใหม่ว่าอาจแตะ 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 3.32 ล้านล้านบาท ซึ่งเหมือนเป็นรางวัลตอบแทนความเชื่อมั่นและความอดทนของปู่บัฟเฟตต์
ความเชื่อมั่นที่มาพร้อมราคาซื้อสูง
ในปี 2016 Berkshire Hathaway ทุ่มเงิน 37,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อเข้าซื้อ Precision Castparts ผู้ผลิตชิ้นส่วนโลหะที่มีความซับซ้อน โดยมีอุตสาหกรรมการบินและอวกาศเป็นตลาดสำคัญ ซึ่งดีลนี้เป็นการเข้าซื้อกิจการครั้งใหญ่ที่สุดของ Berkshire ในขณะนั้น
ในวันที่ Berkshire Hathaway ประกาศการเข้าซื้อ Precision Castparts บัฟเฟตต์ไม่ได้ปิดบังว่าราคาของดีลนี้สูงกว่าระดับที่เขาคุ้นเคย โดยในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC เขายอมรับว่าเป็นราคาที่มีตัวคูณสูงมากสำหรับ Berkshire ที่ต้องจ่าย
อย่างไรก็ตาม ในการประชุมผู้ถือหุ้น Berkshire ปี 2016 บัฟเฟตต์ยังแสดงความเชื่อมั่นอย่างมากต่อมาร์ก โดเนแกน (Mark Donegan) ซีอีโอของ Precision Castparts ทั้งในเวลานั้นและในระยะยาว รวมถึงแนวโน้มการทำกำไรของธุรกิจในระยะยาว
โควิดเปิดแผล บัฟเฟตต์ยอมรับ “จ่ายแพงเกินไป”
ผลกระทบจากโควิด-19 ทำให้สิ่งที่บัฟเฟตต์เคยประเมินไว้ถูกท้าทายอย่างหนัก โดยเขายอมรับในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นว่า Berkshire จ่าย “มากเกินไป” สำหรับ Precision Castparts และประเมินศักยภาพการทำกำไรของธุรกิจในแง่ดีเกินไป
Berkshire Hathaway จึงต้องบันทึกการด้อยค่าของเงินลงทุนใน Precision Castparts ถึง 11,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากมูลค่าการเข้าซื้อกิจการ 37,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2016 อย่างไรก็ตาม บัฟเฟตต์ยังระบุว่า Precision Castparts เป็น “บริษัทที่ดีมาก เป็นบริษัทที่ดีที่สุด” ในธุรกิจของตัวเอง
บัฟเฟตต์อธิบายว่า ความผิดพลาดดังกล่าวถูกเปิดให้เห็นอย่างชัดเจนจากการตกต่ำครั้งใหญ่ของอุตสาหกรรมการบินในช่วงโควิด-19 ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมที่มีความสำคัญต่อ Precision Castparts
สินค้าได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของอุตฯ การบิน
อย่างไรก็ตาม เรื่องราวของ Precision Castparts เปลี่ยนไปเมื่อเวลาผ่านไปหลายปี และอุตสาหกรรมการบินที่ประสบภาวะตกต่ำจนกระทบต่อผลประกอบการของ PCC เริ่มฟื้นตัวกลับมาสร้างดีมานด์ต่อสินค้าที่ PCC เชี่ยวชาญ
ปัจจุบัน เกิดภาวะขาดแคลนชิ้นส่วนที่มีความซับซ้อนซึ่ง Precision Castparts ผลิต โดยชิ้นส่วนเหล่านี้มีความสำคัญต่อการผลิตเครื่องยนต์อากาศยาน ขณะเดียวกันยังถูกนำไปใช้ในกังหันก๊าซที่ใช้ผลิตพลังงานสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ด้วย ทำให้ความต้องการชิ้นส่วนประเภทนี้ไม่ได้เชื่อมโยงอยู่กับอุตสาหกรรมการบินเพียงอย่างเดียว
ปัญหาดังนี้สะท้อนให้เห็นจากการที่ GE Aerospace ตัดสินใจเข้าซื้อบริษัท Consolidated Precision Products (CPP) ซึ่งเป็นหนึ่งในคู่แข่งของ Precision Castparts ด้วยมูลค่า 11,750 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย GE ระบุว่ากำลังการผลิตของ CPP มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อธุรกิจ
ทั้งนี้ ชิ้นส่วนประเภทนี้เป็นสินค้าที่ผลิตได้ยาก และต้องอาศัยทั้งการลงทุนและความรู้เฉพาะทางที่สะสมมาเป็นเวลานาน ทำให้มีผู้ผลิตที่สามารถทำได้อย่างมีประสิทธิภาพอยู่ไม่มากนัก
เควิน ไมเคิลส์ (Kevin Michaels) กรรมการผู้จัดการของ AeroDynamic Advisory เปรียบการผลิตชิ้นส่วนเหล่านี้ว่าเป็น “ศาสตร์มืดแห่งการผลิต” ซึ่งเป็นกำแพงสำคัญของอุตสาหกรรม เนื่องจากเป็นกระบวนการที่ทำได้ยากมาก และสำหรับการออกแบบใหม่ ผู้ผลิตอาจต้องทิ้งชิ้นงานถึงครึ่งหนึ่งหรือมากกว่านั้น
เมื่อความต้องการเพิ่มขึ้น ขณะที่ผู้ผลิตที่มีความสามารถในการผลิตชิ้นส่วนเหล่านี้มีอยู่เพียงไม่กี่ราย ธุรกิจที่ Precision Castparts เชี่ยวชาญจึงกลับมาอยู่ในจุดที่มีความสำคัญมากต่ออุตสาหกรรมอีกครั้ง
มูลค่า PCC อาจถึง 100,000 ล้านเหรียญ – ยังไม่สะท้อนในราคาหุ้น BRK
การเข้าซื้อ CPP ของ GE Aerospace กลายเป็นจุดอ้างอิงสำคัญต่อการมองมูลค่าของ Precision Castparts เพราะ CPP เป็นหนึ่งในบริษัทที่แข่งขันกับ PCC ในตลาดเดียวกัน
Barron’s ระบุว่า GE จ่ายเงินสำหรับ CPP ในระดับ 26 เท่าของประมาณการ EBITDA ปี 2027 และมองว่าราคาดังกล่าวอยู่ในระดับสูง ซึ่งหากนำตัวคูณเดียวกันมาใช้กับ Precision Castparts ธุรกิจของ PCC อาจมีมูลค่าประมาณ 100,000 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 3.32 ล้านล้านบาท
ตัวเลขนี้สูงกว่าประมาณการมูลค่า 60,000-75,000 ล้านดอลลาร์ที่ Barron’s เคยระบุไว้ในบทความเมื่อเดือนก่อนหน้านี้ และที่สำคัญ สูงเป็นประมาณ 2.7 เท่าของราคาที่ Berkshire Hathaway จ่ายเงินซื้อในปี 2016 หรือคิดเป็นมูลค่าที่เพิ่มขึ้นประมาณ 1.7 เท่า
จากดีลมูลค่า 37,200 ล้านดอลลาร์เมื่อเกือบ 10 ปีก่อน และระหว่างทาง Berkshireต้องรับรู้การด้อยค่าถึง 11,000 ล้านดอลลาร์ จึงเกิดภาพที่แตกต่างอย่างมากในวันนี้ ราวกับเป็นรางวัลตอบแทนความเชื่อมั่นและความอดทนของบัฟเฟตต์
นอกจากนั้น Barron’s ยังมองว่า Precision Castparts น่าจะกลายเป็นหนึ่งในหน่วยธุรกิจที่มีมูลค่าสูงของ Berkshire ไปแล้ว ขณะที่แอนดรูว์ แบรี (Andrew Bary) บรรณาธิการของ Barron’s ระบุว่า ราคาหุ้นของ Berkshire ยังไม่ได้รับการสะท้อนมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของ Precision Castparts มากนัก ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเกร็ก อาเบล (Greg Abel) ซีอีโอของ Berkshire ไม่ได้สื่อสารกับนักวิเคราะห์หรือนักลงทุนที่อาจช่วยดึงความสนใจมาที่ผลการดำเนินงานของ Precision Castparts
