รู้จัก Capex Concern เมื่อการลงทุนกลุ่ม AI ในปี 2026 ไม่ง่ายเหมือนเดิม

สวัสดีครับ วันนี้เราจะมาพาทุกท่านมาดูถึงทิศทางการลงทุนกลุ่ม AI และเทคโนโลยีในปีนี้กันท่ามกลางสภาวะการลงทุนที่เปลี่ยนไป และจะพาทุกท่านรู้จักสภาวะ Capex Concern ว่าคืออะไร แล้วสินพรัพย์กลุ่มไหนที่ได้ประโยชน์จากสภาวะดังกล่าว

ภาพรวมการลงทุนกลุ่มเทคโนโลยีในปี 2023-2025

โดยหากย้อนไปในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา จะเห็นได้ว่ากลุ่มหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี โดยเฉพาะในสหรัฐฯ มีการปรับตัวขึ้นในทุกกลุ่มไม่ว่าจะเป็นกลุ่ม NASDAQ-100, Magnificent 7, Software, Cloud Computing และกลุ่ม Semiconductor (ภาพที่ 1) เนื่องจากเป็นช่วงที่การเติบโตของกำไรของบริษัท และเม็ดเงินลงทุน (Capex)  เติบโตควบคู่กันไปอย่างสมเหตุสมผล รวมทั้งในเวลานั้นนักลงทุนส่วนใหญ่ยังมองว่าความเสี่ยงที่ AI จะเข้ามา Disrupt ธุรกิจของบริษัทในตลาดหุ้นนั้นมีต่ำ จึงส่งผลให้หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในช่วงนั้นปรับตัวเกือบทุกกลุ่มหรืออาจพูดกันได้ว่า “ซื้อกลุ่มไหนก็ขึ้น” เลยทีเดียว

ภาพที่ 1 เปรียบเทียบผลตอบแทนหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีช่วงปี 2023-2025 Source : Bloomberg

 ปี 2026 อาจไม่ง่ายอย่างที่คิด กับสภาวะ AI Disrupt และ Capex Concern

อย่างไรก็ตามเรามองว่าในปี 2026 การลงทุนกลุ่มเทคโนโลยีอาจไม่ได้เป็นภาพเดิมแล้วเนื่องจาก 2 สาเหตุหลัก

1) การพัฒนาอย่างก้าวกระโดดของ AI ส่งผลให้เกิดการ Disrupt ธุรกิจบางกลุ่ม โดยในวันนี้ผมจะขอยกตัวอย่างกลุ่ม Software as a Service หรือ SaaS ซึ่งหุ้นกลุ่มนี้มีการปรับตัวลงอย่างรุนแรงตั้งช่วงปลายปี 2025 ที่ผ่านมา เนื่องจากตลาดกังวลว่าการมาของ AI จะกระทบรายได้บริษัทนั้นเอง

โดยเราต้องทำความเข้าใจก่อนว่ารายได้ของบริษัท SaaS มักจะเป็นรายได้ตามจำนวน Seat หรือจำนวนบุคลากรในบริษัทนั้นเอง ซึ่งการมาของ AI ที่สามารถเพิ่ม Productivity และลดความจำนวน Work Flow อาจส่งผลให้จำนวน Headcount ในบริษัทลดลงได้ และส่งผลลบกับรายได้บริษัทกลุ่ม SaaS นั้นเอง นี้จึงเป็นสาเหตุที่หุ้นกลุ่ม SaaS ปรับตัวลงในช่วงที่ผ่านมา และเป็นสะท้อนให้เห็นว่าไม่ใช่หุ้นทุกกลุ่มที่จะได้ประโยชน์จากการมาของ AI แบบในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมาอีกแล้ว

2) และอีกสาเหตุสำคัญที่อาจทำให้การลงทุนในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีปีนี้ไม่เหมือนเดิม และยังไม่ถูกพูดถึงมากนักคือสภาวะ Capex Concern นั่นเอง โดยหากเราย้อนนับตั้งแต่ต้นปีมาจะเห็นได้ว่าผลตอบแทนของหุ้นกลุ่ม Big Tech หรือกลุ่ม Magnificent 7 นั้นทำไม่ได้ดีนัก

(ภาพที่ 2) แม้ว่าด้านผลประกอบการไตรมาสล่าสุดจะยังออกมาเติบโตดีก็ตาม สาเหตุหลักมาจากตัวเลขเม็ดเงินลงทุน (Capex) ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญนั้นเอง โดยข้อมูลจาก Bloomberg (ภาพที่ 3) แสดงให้เห็นว่า Capex ของบริษัทอย่าง Microsoft Meta Google และ Amazon เพิ่มเกือบเท่าตัว ส่งผลให้ตลาดกังวลว่าเม็ดเงินที่ได้ลงทุนไปนั้นจะสามารถแปลงกลับเป็นรายได้ และจะส่งผลกับกำไรสุทธิของบริษัทมากน้อยแค่ไหน จึงเป็นสาเหตุว่าทำไมหุ้น Big Tech หรือกลุ่ม Magnificent 7 นั้นถึงได้มีเคลื่อนไหวแบบในกรอบ (Sideway) ที่เราเห็นกัน

 ภาพที่ 2 : ผลตอบแทนกลุ่ม Big Tech ตั้งแต่ต้นปี (as of 19 February 2026)

 ภาพที่ 3 Capex ของบริษัทอย่าง Microsoft Meta Google และ Amazon

เราเห็นอะไรจาก Capex ที่สูงขึ้น ความเสี่ยงหรือโอกาส

หากถามว่าการที่ Capex เพิ่มสูงขึ้น เป็นสัญญาณเสี่ยงของอุตสาหกรรม AI หรือไม่… เรามองว่าไม่เป็นภาพนั้น แต่เป็นการสะท้อนว่า Demand และ Use Case ของ AI ยังคงอยู่ในระดับสูงและเติบโตต่อเนื่อง รวมไปถึงการแข่งขันที่สูงขึ้น อย่างเช่นในช่วงที่ผ่านมาเราได้เห็นการพลิกขึ้นมาแซงในแง่จำนวนเวลาการใช้งานของ Gemini ที่ขึ้นมานำหน้า ChatGPT ในการแข่งขันของกลุ่ม Chatbots (ภาพที่ 4) ส่งผลให้บริษัทเหล่านี้จำเป็นต้องเร่งลงทุนมากขึ้นเพื่อตอบสนองการแข่งขันที่สูง และในท้ายที่สุดจะส่งผลบวกกับความสามารถของ AI และจำนวนการใช้งานมากกว่าจะเป็นความเสี่ยง

อย่างไรก็ตาม อย่างที่ได้เกริ่นนำมาการลงทุนของ Hyperscalers นั้นส่งผลให้ตลาดหุ้นในระยะสั้น - กลางเข้าสู่สภาวะ Capex Concern และหุ้นขนาดใหญ่หรือกลุ่ม Magnificent 7 ทำผลงานไม่ได้ดีเท่าช่วงปี 2023-2024 แต่เชื่อมั้ยครับว่าท่ามกลางสภาวะนี้ มีสินทรัพย์กลุ่มหนึ่งที่ได้ประโยชน์จากภาวะและสามารถสร้างผลตอบแทนได้อย่างน่าสนใจตั้งแต่ช่วงต้นปีที่ผ่านมา นั้นคือกลุ่ม Data Center ซึ่งเป็นกลุ่มกลางน้ำนั่นเอง

   ภาพที่ 4 จำนวนเวลาการใช้งาน Chatbots Source Financial Times

ทำไมกลุ่ม Data Center ถึงน่าสนใจ

อย่างที่ได้กล่าวไปว่าบริษัท Data Center เป็นกลุ่มที่ได้ประโยชน์เต็มๆ จากสภาวะ Capex Concern เนื่องจากไม่ว่าสุดท้ายกลุ่มบริษัทปลายน้ำรายใดจะเป็นผู้ชนะในการแข่งขัน AI นี้ แต่เม็ดเงินการลงทุนล้วนไหลเข้า Data Center ด้วยกันทั้งสิ้น (ภาพที่ 5) ผมขอยกตัวอย่างให้เห็นภาพชัดๆ ทุกวันนี้เรามีบริษัทขนาดใหญ่ที่ขบเคี้ยวในด้าน  AI และ Cloud Service มาอย่างดุเดือด ได้แก่ Google Microsoft และ  Amazon ซึ่งท้ายที่สุดแล้วทั้ง 3 บริษัทนี้ใครจะเป็นผู้ชนะในอุตสาหกรรมนี้ เชื่อว่าก็ไม่มีใครสามารถให้คำตอบได้ แต่สิ่งที่แน่นอนคือทั้ง 3 บริษัทจำเป็นต้องลงทุนใน Data Center

 ภาพที่ 5 : Flow การหมุนเวียนเงินทุนของกลุ่ม AI Source : XSpring Asset Management

โดยหากมาเจาะดูในข้อมูลเชิงลึกของอุตสาหกรรมนี้ จะเห็นได้ว่าแนวโน้มการเติบโตของ Data Center นั้นมีสูงมาก โดยหากเราเปรียบเทียบ Data  Center เป็นประเทศๆ หนึ่ง จะเห็นได้ว่ามีการใช้ไฟฟ้ามากกว่าอินเดียทั้งประเทศด้วยซ้ำ

ในด้านค่าเช่าในภาพรวมก็สูงขึ้น (ภาพที่ 6) ตาม Demand ที่เติบโตอย่างรวดเร็วเช่นกันซึ่งส่งผลบวกกับงบการเงินของบริษัท Data Center นอกจากนี้สัญญาเช่าส่วนใหญ่ยังเป็นลักษณะระยะยาว ส่งผลบริษัทกลุ่ม Data Center เองก็มีความ Defensive ในตัวเองระดับหนึ่งด้วยเช่นกันจากรายได้ที่สม่ำเสมอ และในแง่ Vacancy Rate หรืออัตราสถานที่ว่างให้เช่าอยู่ที่ราว 2% เท่านั้นซึ่งถือว่าเป็นระดับที่ต่ำมาก สะท้อนว่าความต้องการในการเช่า Data Center ปัจจุบันยังอยู่สูงกว่า Supply พอสมควร

ภาพที่ 6 : การเติบโตของค่าเช่า Data Center Source : Global X

และถ้าเรามาดูในแง่ของผลตอบแทนจะเห็นได้หุ้นกลุ่ม Data Center ทำผลตอบแทนได้ค่อนข้างน่าสนใจเมื่อเทียบกับกลุ่ม Big Tech หรือ Magnificent 7 ในช่วงต้นปีที่ผ่านมา (ภาพที่ 7) ซึ่งเป็นผลลัพธ์จากภาวะ Capex Concern อย่างที่เราอธิบาย และในปี 2026 เรามองว่ามีโอกาสที่สภาวะจะอยู่กับเราต่อ เพราะฉะนั้นการลงทุนกลุ่ม Data Center จึงมีความน่าสนใจอย่างมากในปีนี้ ในฐานะการลงทุนแบบ Satellite ติดพอร์ตการลงทุนไว้ มากกว่าการกระจุกตัวในหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่แบบในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา

ภาพที่ 7 : ผลตอบแทน YTD กลุ่ม Data Center เทียบกับกลุ่ม Big Tech (as of 18 February 2026) Source : Bloomberg

คำเตือน : ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน ผลการดำเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต