3 บทเรียนดีลซื้อกิจการของ Netflix กับ Warner Bros.
ผู้เขียน: โค้ชเป๊ก - ปุณยวีร์ จันทรขจร วิทยากรด้านการลงทุน
.
ดีลระหว่าง Netflix กับ Warner Bros ถือเป็น Epic Deal มาก ๆ
ข่าวที่เกี่ยวข้อง
ผมเล่าให้ฟังคร่าว ๆ เผื่อใครไม่ได้ตาม
Warner Bros. ตอนนี้คือยักษ์ใหญ่ที่แบกหนี้ระดับล้านล้านบาท แต่มีของดีในมือที่ทุกสื่อใหญ่ ๆ อยากได้อย่าง Harry Potter, HBO, CNN และ DC Comics
ในช่วงต้นมี Skydance (ที่นำทีมบริหารโดย David Ellison ลูกชาย Larry Ellison ผู้ถือหุ้นอันดับหนึ่งของ Oracle) ที่เพิ่งควบรวมกับ Paramount อยากได้ Warner Bros. มาเสริมทัพ
Skydance มีการเสนอดีลให้ Warner Bros. หลายรอบแต่ไม่จบสักที เพราะบอร์ดของ Warner Bros. มองว่าราคาถูกเกินไป และน่าจะเข้าใจด้วยว่ามันเกิดจากการที่ Warner Bros. เองโดน Conglomerate Discount อยู่ จากการที่มีทั้งธุรกิจ Growth อย่าง HBO และมี Cash Cow แต่เป็นขาลงอย่าง CNN
ส่วน Harry Potter กับ DC Comics ไม่ต้องพูดถึง นี่คือสุดยอด IP (ทรัพย์สินทางปัญญา) ที่มีมูลค่ามหาศาล ซึ่งถ้ามีการประเมินมูลค่าแบบเเยกส่วน (Sum-of-the-Parts) น่าจะได้ราคาที่พรีเมียมมาก
โน้ตไว้นิดนึงว่ากองทุนใหญ่ ๆ ที่ถือหุ้นในของ Warner Bros. ก็มีอย่าง BlackRock และ Vanguard ซึ่งบริหารโดยมืออาชีพ ไม่ใช่เจ้าของที่มีความผูกพันทางสายเลือดกับธุรกิจแบบสื่ออื่น ๆ ที่เป็น Family Business
เพราะฉะนั้นถ้าราคาจบคือจบ
ไม่ต้องคิดเยอะ
ความสนุกเริ่มตรงที่การมีทั้ง Comcast และ Netflix เข้ามาร่วมใน Bidding War รอบนี้ด้วย เลยทำให้ราคาประมูลยิ่งสูงขึ้นไปอีก
แถม Netflix ยังโชว์ป๋าด้วยการเสนอดีลเป็นเงินสด แทนที่จะเสนอเป็นการ Swap Shares (การแลกหุ้น) แบบเดิม ๆ ยิ่งกดดันคู่แข่งหนักเข้าไปอีกสเต็ป
ข้อสังเกตตลอดช่วงที่ผ่านมาคือ การที่เจ้าตลาดสตรีมมิงเบอร์ 1 อย่าง Netflix จะซื้อคู่แข่งโดยตรงอย่าง HBO Max น่าจะเป็นเรื่องไม่ง่ายที่จะผ่าน FTC (คณะกรรมาธิการการค้าของสหรัฐฯ) เพราะอาจมองได้ว่าเป็นการผูกขาด (Antitrust) ได้เหมือนกัน แต่สุดท้ายเเล้ว Netflix ประกาศจบดีลนี้เรียบร้อยด้วยมูลค่า Enterprise Value ที่ 8 หมื่นกว่าล้านเหรียญ เมื่อวันที่ 5 ธันวาคมที่ผ่านมานี่เอง
Lesson Learn ที่ผมคิดว่าพวกเราได้เรียนรู้จากดีลนี้มีสามเรื่อง
1) Strategic M&A เป็นอีกกลยุทธ์ในการสร้าง ‘Economic Moat’ ที่แข็งแกร่งที่สุด
เพราะการที่ Netflix ตัดสินใจเข้าซื้อ Warner ที่เป็นเจ้าของ Harry Potter, Batman และ HBO ไม่ใช่แค่การซื้อเนื้อหา แต่เป็นการ ‘ปิดประตู’ คู่แข่งอย่าง Amazon หรือ Comcast ไม่ให้ครอบครอง IP ระดับโลก และการรวมคลังหนังระดับตำนานของ Warner เข้ากับ Platform ของ Netflix จะสร้าง ‘คูเมือง’ (Moat) ทางธุรกิจที่คู่แข่งทางสตรีมมิงเจ้าอื่นแทบจะไล่ตามไม่ทัน กลายเป็น Media Empire ที่สมบูรณ์แบบ
2) การบริหารความเสี่ยงด้านกฎหมายและการเมือง (Political & Regulatory Arbitrage)
Netflix แสดงความเชี่ยวชาญในการดีลระดับสูง (Deal Structuring)โดยเลือกซื้อเฉพาะส่วน Studio และ Streaming แต่ตัดส่วนข่าว (CNN) และฟรีทีวีทิ้งไป เพื่อหลีกเลี่ยงการตรวจสอบจากภาครัฐ ซึ่งการเดินหมากนี้ช่วยเพิ่มโอกาสที่ดีลจะผ่านการอนุมัติซึ่งเป็นสิ่งที่ตลาดทุนให้ความสำคัญ
3) Data & AI Synergy
ดีลนี้ทำให้เห็นถึงการปลดล็อกมูลค่าด้วยเทคโนโลยี เพราะฉะนั้นดีลนี้ไม่ใช่แค่ดีลสื่อ แต่เป็นดีลบริษัท Tech อย่าง Netflix ที่มี Algorithm ที่แข็งแกร่งที่สุดมาเพิ่มพลังด้วย Library อายุ 100 ปีของ Warner เพื่อมาป้อนให้ AI เรียนรู้เพิ่มเเบบก้าวกระโดด เพราะฉะนั้น Netflix จะสามารถทำ Recommendation ได้แม่นยำขึ้น เปลี่ยนหนังเก่าให้กลับมาฮิต (Recycling Assets) เเละยังใช้ Gen AI ช่วยลดต้นทุนการผลิตในอนาคต โดยอิงจากฐานข้อมูลบทภาพยนตร์มหาศาลที่มีอยู่ได้ด้วย
ความรู้ทางธุรกิจมีอยู่รอบตัว
สนุกด้วยการสังเกตด้วยกันครับ
