เจาะสถิติตลาดหุ้นไทยกับการเลือกตั้ง ปรับพอร์ตยังไง ?

ตลาดหุ้นไทยทำไมไม่เหมือนเดิม?

ตลาดหุ้นไทยเข้าสู่ “ยุคโตต่ำ” โครงสร้างเศรษฐกิจที่เปลี่ยนไป กดดันศักยภาพการเติบโตของบริษัทจดทะเบียนฯ ในประเทศ ในอดีตยุค “Prosperity boom (2003–13)” เศรษฐกิจไทยเติบโตอย่างรวดเร็ว GDP โตเฉลี่ยราว 5.0% ต่อปี หนุนจากทั้งเม็ดเงินลงทุนต่างชาติ (FDI) การส่งออกที่เติบโตแรง ทำให้ทั้งภาคอุตสาหกรรมและบริการขยายตัวแข็งแกร่ง กำไรต่อหุ้นสำหรับบริษัทจดทะเบียนฯ ไทยเติบโตได้เฉลี่ย 6.5% ต่อปีหนุนจากทั้งรายได้ และอัตรากำไร รายได้ขยายตัวถึง 10.3% ต่อปี  ขณะที่ อัตรากำไรจากการดำเนินงานเฉลี่ย (Operating margins) อยู่ราว 8.8% และ ROE อยู่ในระดับสูงถึงเฉลี่ย 14.0% อุตสาหกรรมส่วนใหญ่อยู่ในช่วงขยายตัวสูง นำโดยกลุ่มธนาคาร กำไรต่อหุ้นเติบโตเฉลี่ยถึง 19.4% ต่อปี หนุนจากทั้งความต้องการสินเชื่อขยายธุรกิจ ROE สูงระดับ 12.9% กลุ่มค้าปลีก กำไรเติบโตเฉลี่ย 16.5% ต่อปีจากการขยายตัวของสังคมเมือง (Urbanization) กลุ่มการแพทย์ ความต้องการการแพทย์จากทั้งในและต่างประเทศ (Medical Tourism) ขยายตัวดี ในขณะที่ กลุ่มเกษตร ได้รับแรงหนุนจากการส่งออก และกลุ่มพลังงานตามการขยายตัวภาคอุตสาหกรรมในประเทศ

ข่าวที่เกี่ยวข้อง

ผู้สมัคร สส.กทม.แบบแบ่งเขต พรรคพลังประชารัฐ เข้าสักการะศาลหลักเมือง

นครราชสีมา เปิดรับสมัคร สส.แบบแบ่งเขต วันแรกสุดคึกคัก

"อนุทิน" เยือนสุพรรณฯ บอกทำตามคำสั่ง "บรรหาร" ขออย่ามองอื่นไกล

หลังจากนั้นเริ่มเปลี่ยนผ่านสู่ยุค “Moderating growth phase (2014–2019)” ที่เศรษฐกิจเริ่มเติบโตในอัตราที่ช้าลง GDP โตเฉลี่ยราว 3.3% ต่อปี ภาคอุตสาหกรรมเริ่มอิ่มตัว FDI เริ่มชะลอตัวลง  ในขณะที่ การบริการกลายเป็นแรงหนุนสำคัญ โดยเฉพาะภาคการท่องเที่ยว และการแพทย์ (Medical Tourism) กำไรของบริษัทฯ เริ่มโตชะลอตัวลงเหลือเฉลี่ยเพียง 1.7% ต่อปี รายได้ต่อหุ้นเติบโตเพียง 1.2% ต่อปี และ ROE เฉลี่ยต่อปีลดลงสู่ 11.2%อุตสาหกรรมที่ยังขยายตัวได้ดีอยู่ที่กลุ่มเชื่อมโยงบริการ ทั้งกลุ่มขนส่ง จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติทำจุดสูงสุดเกือบ 40 ล้านคนในปี 2019 กลุ่มค้าปลีก และกลุ่มการแพทย์ ยังเติบโตต่อ การขยายตัวของสังคมเมือง (Urbanization) และความต้องการการแพทย์จากทั้งในและต่างประเทศ (Medical Tourism) ยังหนุนต่อ

ก่อนเข้าสู่ยุค “Structural slowdown (2020 - present)” เศรษฐกิจโตต่ำ GDP โตเพียง 2.0% ต่อปี (เฉลี่ยปี 2020-2024 ไม่รวมช่วงโควิด) ทั้งภาคอุตสาหกรรม และการท่องเที่ยวต่างอิ่มตัว การเข้าสู่สังคมผู้สูงอายุ หนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง ทำให้กำไรต่อหุ้นไม่โต (ปี 2020-2024 ไม่รวมช่วงโควิด-19) ขณะที่ ROE ลดลงเหลือเฉลี่ยเพียง 8.1%

ปัจจุบัน ตลาดหุ้นไทยกำลังอยู่ในช่วงเร่งสร้างอุตสาหกรรมเติบโตใหม่ ทำให้ภาพรวมการเติบโตเป็นแบบรูปตัว K (K-Shaped Recovery) ที่อาจกระจุกอยู่ในบางอุตสาหกรรม เช่น การลงทุนจากต่างประเทศ (FDI) โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมดิจิทัล และอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ ตัวเลขยื่นขอและอนุมัติรับการส่งเสริมการลงทุน BOI สำหรับธุรกิจดิจิทัล เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2024 ถึงในช่วง 9 เดือนแรกปี 2025 ทั้งในแง่จำนวนโครงการเพิ่มขึ้นถึง 23% YoY และเงินลงทุนเพิ่มขึ้นถึง 94% YoY ทั้งนี้ เม็ดเงินลงทุนโดยปกติจะทยอยเข้ามาหลังจากการอนุมัติรับการส่งเสริมการลงทุน BOI เฉลี่ยราว
1 ปี ดังนั้น คาดเม็ดเงินจะเข้ามาหนุนการลงทุนภาคเอกชนชัดเจนต่อเนื่องในปี 2026-2027 ในขณะที่ การท่องเที่ยวผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 2 ปี 2025 จำนวนนักท่องเที่ยวเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2025 ต่อเนื่องไปถึงปี 2026 อีกทั้งความต้องการสินค้ากลุ่มเทคโนโลยี เช่น ส่วนประกอบเซมิคอนดักเตอร์และเซิร์ฟเวอร์ ยังแข็งแกร่ง แม้การส่งออกภาพรวมอาจชะลอลง

สถิติตลาดหุ้นไทยกับการเลือกตั้ง อดีต vs ปัจจุบัน

จากการเลือกตั้ง 10 ครั้งที่ผ่านมา ตลาดหุ้นไทยมักปรับตัวขึ้นในช่วง 60 วันก่อนเลือกตั้ง (Pre-election rally) โดยให้ผลตอบแทนเฉลี่ยราว 2-3% โดยเฉพาะหุ้นอิงการบริโภคในประเทศ เช่น ธนาคาร ค้าปลีก การเงิน และอาหาร หนุนจากความคาดหวังมาตรการกระตุ้นฯ

สำหรับรอบนี้ มองโอกาสเกิด Pre-election rally จำกัด เหตุผลเกิดจาก

1. เศรษฐกิจไทยเผชิญปัญหาเชิงโครงสร้าง หนี้ครัวเรือนสูง (86.8% ของ GDP ในไตรมาส 2 ปี 2025) ระดับหนี้เสียอยู่ในระดับสูง กดดันการบริโภคในประเทศ และเป็นความเสี่ยงต่อการเติบโตกำไรบริษัทจดทะเบียนฯ ที่อ่อนแออยู่แล้ว
2. ความไม่แน่นอนทางการเมืองในประเทศ อาจกดดันเศรษฐกิจเพิ่มเติม ลดทอนความเชื่อมั่นรัฐบาลรักษาการมีอำนาจจำกัดในการดำเนินนโยบาย โดยเฉพาะการออกโครงการใหม่ที่ผูกพันรัฐบาลหน้า ทำให้ประเมินมาตรการกระตุ้นทั้งคนละครึ่งพลัสเฟส 2 Easy E-Receipt รวมถึงมาตรการกระตุ้นอื่น ๆ อาจมีข้อจำกัด อีกทั้งหากการจัดตั้งรัฐบาลล่าช้า อาจกดดันการเบิกจ่ายงบลงทุน ซึ่งในอดีตมักลดลงจากระดับปกติราว 30-40%

หุ้นปันผล “คุณภาพ” (Quality dividend stock) = ทางรอด “ไม่ใช่” ทางเลือก

หุ้นปันผล “คุณภาพ” (Quality dividend stock) จะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าในยุคเศรษฐกิจ-กำไรโตต่ำ จากการศึกษาผลตอบแทนของ SET ในอดีต พบว่าผลตอบแทนสะสมของ SET ช่วง 10 ปีย้อนหลัง (2015-2024) มาจากเงินปันผลกว่า 70% ในขณะที่มาจากการเติบโตกำไรเพียง 15% สะท้อนความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของการลงทุนในหุ้นปันผลในตลาดหุ้นไทย ทั้งนี้ การเติบโตกำไรต่อหุ้นเฉลี่ยต่อปี (EPS CAGR 15-24) อยู่ที่ -0.3% เทียบค่าเฉลี่ยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลต่อปีที่ 3.1%

แต่ไม่ใช่ว่าหุ้นปันผลทุกตัวจะดีเหมือนกัน สิ่งที่ต้องเน้นคือ ไม่ใช่หุ้นปันผลทุกตัวที่จะให้ผลตอบแทนดี หลายบริษัทปันผลสูงเพราะราคาหุ้นร่วงแรงจนกลายเป็นกับดักปันผลสูง yield trap และสุดท้ายถูก “capital loss” กลบผลตอบแทนทั้งหมด

เพื่อให้การคัดกรองมีประสิทธิภาพ เราเน้นเกณฑ์สำคัญ ทั้ง

1. คาดจ่ายเงินปันผลสูงกว่า 4% สำหรับปี 2026–27 ไม่ใช่ปันผลแบบ one-off แต่เป็น forward yield ที่สะท้อนศักยภาพในอนาคต
2. ปันผลสม่ำเสมอตลอด 3 ปีที่ผ่านมาสะท้อนความสามารถของบริษัทในการสร้างกระแสเงินสดที่เสถียร
3. ปันผลไม่ลดลง เท่าเดิมหรือเพิ่มขึ้นทุกปี สะท้อน earnings durability และรักษาวินัยทางการเงินได้ดี
4. ความเสี่ยงกำไรต่ำ ไม่มีการปรับประมาณการกำไรลงแรงเลือกเฉพาะหุ้นที่ถูกปรับประมาณการกำไรลงไม่เกิน 7% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาเพื่อหลีกเลี่ยงหุ้นที่ปันผลสูงเพราะกำไรจะหดในอนาคต
5. มีสถิติให้ผลตอบแทนเป็นบวกช่วงก่อนฤดูปันผล (เดือนธ.ค. – ก.พ.) ในรอบ 5 ปีที่ผ่านมา ได้แก่ กลุ่มธนาคาร มอง KTB (สำรองสูง /PBV เทียบ ROE ต่ำ) และ SCB (ปันผลสูงสุดในกลุ่ม) เป็น Top pick

คาดการณ์ปันผลกลุ่มธนาคาร และสถิติผลตอบแทนช่วงฤดูปันผล

คอนเทนต์แนะนำ

พรรคกล้าธรรม เชิญ "ปวีณา" ร่วมทัพ นั่งประธานที่ปรึกษาด้านความยุติธรรมฯ

เปิดโผ 33 ขุนพลเมืองหลวง "ภูมิใจไทย" ลุยสนาม กทม.

"อันวาร์" ยินดี ไทย-เขมร หยุดยิง หวัง 2 ฝ่ายจะปฏิบัติตามอย่างซื่อสัตย์