ตลาดจบรอบ หรือ "Bear Trap" ครั้งใหญ่?
ความผันผวนของตลาดคริปโทฯ ในช่วงที่ผ่านมาได้สร้างแรงกดดันต่อบรรยากาศการลงทุนอย่างมีนัยสำคัญ ราคา Bitcoin ปรับตัวลงกว่า 30% จากระดับสูงสุดภายในระยะเวลาไม่ถึงสองเดือน พร้อมเผชิญปัจจัยลบหลายประการ จนเกิดคำถามตามมาว่า “ครั้งนี้จบ Cycle แล้วหรือไม่” อย่างไรก็ดี ท่ามกลางความกังวลก็ยังมีสัญญาณบางอย่างที่บ่งชี้ว่าวัฏจักรครั้งนี้อาจยังไม่ปิดฉากลงง่ายๆ
ข่าวที่เกี่ยวข้อง
มุมมองทางเทคนิค: สัญญาณอ่อนแรงเด่นชัดที่สุดในรอบปี
หากตัดอคติด้านอารมณ์ออกไปและพิจารณาเฉพาะโครงสร้างราคาตามหลักเทคนิคอล จะพบว่า ภาพรวมโดยทั่วไปอยู่ในลักษณะที่ “เปราะบาง” อย่างมาก
1. การหลุดแนวรับสำคัญเชิงจิตวิทยา
การที่ราคา Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่าโซน 100,000 ดอลลาร์ ถือเป็นปัจจัยที่กระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
2. โครงสร้างราคาเสียทรง
กราฟในระยะกลางแสดงรูปแบบการทำ Lower High ต่อเนื่อง ซึ่งเป็นเกณฑ์พื้นฐานของการเข้าสู่แนวโน้มขาลง (Downtrend)
3. การหลุดเส้นค่าเฉลี่ยระยะยาว
สัญญาณที่ตลาดจับตาเป็นพิเศษ คือการที่ราคาเคลื่อนตัวต่ำกว่าเส้น EMA 365 วัน หรือ EMA 50 สัปดาห์ ซึ่งมักใช้เป็นเส้นแบ่งตลาดกระทิงและหมีในระยะยาว โดยในอดีต การยืนต่ำกว่าเส้นดังกล่าวมักสัมพันธ์กับช่วงตลาดหมี
จังหวะ 4-Year Cycle: ตัวเร่งให้ความกังวลรุนแรงขึ้น
หนึ่งในประเด็นที่ทำให้นักลงทุนวิตกคือจังหวะของวัฏจักร 4 ปีของ Bitcoin
เมื่อนับช่วงเวลาจาก Halving หรือจุดก้นของรอบก่อนหน้า จะพบว่าปัจจุบันอยู่ใกล้เคียงกับช่วงที่ตลาดมักเข้าสู่จุดสิ้นสุดของรอบหรือ Cycle Top หรือคือ 1 ปีครึ่งหลัง Bitcoin halving
ปัจจัยมหภาค: แรงกดดันจาก Government Shutdown
โดยเหตุการณ์ Government Shutdown ของสหรัฐฯ ที่ยืดเยื้อเกินคาด ทำให้เกิดผลกระทบสำคัญ ได้แก่
- ข้อมูลเศรษฐกิจขาดหาย: ตัวเลขสำคัญ เช่น การจ้างงานและเงินเฟ้อ ไม่ถูกเผยแพร่ และอาจไม่มีการประกาศย้อนหลัง ส่งผลให้ตลาดขาดความชัดเจนในการประเมินภาวะเศรษฐกิจจริง
- Fed ขาดข้อมูลประกอบการตัดสินใจ: เมื่อข้อมูลไม่ครบถ้วน โอกาสที่คณะกรรมการ FOMC จะตัดสินใจลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมลดลงอย่างมีนัยยะ ทำให้บรรยากาศการลงทุนเข้าสู่โหมดระมัดระวัง
สัญญาณเชิงบวก: ทำไม “เกมอาจยังไม่จบ”
แม้ภาพในระยะสั้นจะไม่สวยนัก แต่การประเมินปัจจัยพื้นฐานในระยะถัดไปยังพบสัญญาณที่อาจสนับสนุนว่า Bitcoin อาจยังไม่จบรอบ
1. นโยบายการเงินเริ่มผ่อนคลายในระยะกลาง-ยาว
ธนาคารกลางสหรัฐเตรียมหยุดกระบวนการลดงบดุล (QT) ในเดือนธันวาคม ขณะที่ตลาดยังคาดหวังการลดดอกเบี้ยอีก 2-3 ครั้งในปีหน้า และนักวิเคราะห์บางสำนักอาทิ JPMorgan เริ่มมองเห็นความเป็นไปได้ของการกลับมาใช้มาตรการ QE ในปีหน้า
2. สภาพคล่องโลก (M2 Supply) เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
M2 Supply หรือสภาพคล่องทั่วโลกยังอยู่ในขาขึ้น ซึ่งดัชนีดังกล่าวมีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญกับการเคลื่อนไหวของ Bitcoin
3. การเปลี่ยนประธาน Fed
วาระประธาน Fed ของเจอโรม พาวเวลล์จะสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม 2026 โดยตลาดคาดว่าภายใต้รัฐบาลของทรัมป์ อาจมีการแต่งตั้งผู้นำสายผ่อนคลาย (Dovish) ซึ่งจะช่วยสนับสนุนภาวะสภาพคล่องโลก
มุมมอง On-Chain: สัญญาณเชิงบวกจากข้อมูลจริงบนเครือข่าย
ข้อมูลบนบล็อกเชนสะท้อนมุมมองที่ต่างจากราคาในตลาด ดังตัวอย่างต่อไปนี้
- Exchange Reserves ลดลงต่อเนื่อง: ปริมาณ BTC บนแพลตฟอร์มเทรดลดลง แม้ราคาจะปรับลง ซึ่งบ่งบอกถึงการโอนเหรียญเข้าสู่การเก็บรักษาระยะยาว (Cold Wallet)
- การเข้าซื้อของวาฬ: จำนวนกระเป๋าที่ถือ BTC มากกว่า 1,000 เหรียญมีการซื้อเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในช่วงที่ราคาร่วงแรง
- MVRV Z-Score ไม่ได้เข้าสู่โซนร้อนแรง: ยังมีระยะให้ราคาเติบโตต่อได้ อีกทั้งระดับปัจจุบันสะท้อนโซนที่น่าทยอยสะสม
- Short-Term Holder MVRV เหลือราว 20%: โดยสถิติในรอบนี้ ตลาดมักมีการฟื้นตัวเมื่อผู้ถือระยะสั้นเข้าสู่ภาวะขาดทุนในระดับดังกล่าว
บทสรุป: ภาพระยะสั้นไม่สวย แต่ระยะกลาง–ยาวยังมีแรงหนุน
แม้สัญญาณทางเทคนิคจะกดดันและแนวโน้มการลดดอกเบี้ยปลายปีมีความไม่แน่นอนมากขึ้น แต่ในภาพใหญ่ ปัจจัยมหภาคด้านสภาพคล่อง–นโยบายการเงิน และสัญญาณ On-Chain หลายตัว ยังคงสะท้อนเชิงบวก
ในมุมมองของผู้เขียน จึงยังให้น้ำหนักกับโอกาสที่การปรับฐานครั้งนี้เป็นเพียงช่วงพักตัว มากกว่าจะเข้าสู่ตลาดหมียาว และตลาดยังมีโอกาสที่จะฟื้นตัวอีกครั้งในปี 2026 ตามสภาพคล่อง
*หมายเหตุ
คริปโทเคอร์เรนซีและโทเคนดิจิทัลมีความเสี่ยงสูง ท่านอาจสูญเสียเงินลงทุนได้ทั้งจำนวน โปรดศึกษาและลงทุนให้เหมาะสมกับระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้
ผู้เขียน
นายธนลภย์ ปรีดามาโนช บริษัท ผู้จัดการเงินทุน เมอร์เคิล แคปปิตอล จำกัด
Thanalop Preedamanoch Fund Manager Merkle Capital
